投资顾问对“利得盈”股票基金双重优选理财产品的投资报告

截至 2010年 11月 30日 ，基金股票双重优选组合运作基本平稳，投资顾问现将报告期内的组合投资情况汇报如下：

一、             业绩表现

a)      投资回报

截至 2010年 11月 30日 ，本专户账户财产净值为418,511,232.47元，单位净值为1.1644元。

表一、利得盈业绩表现

b)      投资运作

美国第二轮量化宽松政策推动10月份国内市场指数大涨之后，市场情绪得到了较大的改善。在此背景下，组合管理人加大了投资力度。11月上旬，产品投资方向与市场较为合拍，净值上涨较快。但 11月 11日 公布的10月份CPI数据超预期，市场连续暴跌。组合管理人在了解到情况之后即进行了减仓动作，但在当时的市场气氛下，减仓力度并不是很大，结果在这一轮市场下跌中损失较大。而其后市场热点又转向高估值的小盘股和题材股，本产品没有追逐这些估值风险很大的板块，而持有质地优良、下行风险可控的个股，结果由于与市场热点不合拍，净值恢复很慢。故综合来看，组合管理人本月上旬表现较好，中旬跟随市场有所调整，而下旬没有赶上市场热点，组合表现相对中庸。当然，相比指数而言，本月获得了较好的超额收益。

二、             资产配置分析

表二、利得盈资产配置

三、             市场简要回顾

11月市场剧烈震荡，分化严重。沪深300指数下跌7.19％，申万中小板指数上涨2.43％，有色地产等周期类板块领跌，而消费新兴产业仍能获得正收益，白酒医药的涨幅更是超过10％。

过去的一月国内通胀高企，政府被迫采取严厉的措施来控制物价：加息之后再加准备金率，政府各部门联合行动管理物价，投机行为被严厉打击，期货交易保证金率和手续费被数次提高，明年货币政策也将由适度宽松转为稳健。通胀已是当下的主要矛盾，经济增长和结构转型都退居其次，而在这些措施的打压下，经济难免会受到不利影响。

海外随着欧债危机的再度爆发，美元指数强势反弹并突破80，大宗商品纷纷调整但进入12月又恢复涨势，油价更是突破90美元创两年来的新高。同样处于高位的是美国失业率，已经连续19个月在9％以上，伯南克说QE2规模可能会超过原先计划。为了应对危机欧洲央行也决定加大债券购买力度，日本同样有类似行为，在发达国家的大肆放水下发展中国家只得不断修高自己的堤坝，加息、加准备金或将成为常态。

四、             近期投资策略展望

此前我们多次提到不停反复是未来市场的主要特征，在市场悲观的时候可以乐观一些，市场乐观的时候则要谨慎一些。这是由经济的自然规律决定的，新的经济周期的展开是一个积少成多，由量变到质变的过程，不可能一蹴而就。治疗金融危机伴随的后遗症未来将持续的困扰各国政府，如何处理已经泛滥的海量货币及其伴生影响将是一个大难题。

对于中国，尽管政府的权力更大，但市场的力量仍难以抗拒。一味的行政管制和强制限价可能会导致未来更强力的反噬，引导多余流动性进入一个池子的说法只是听起来美丽，没有合适的回报率，钱不会去做雷锋，而政府又不太愿意让利，所以结果只好是用脚投票。

今年上半年的主基调是调结构，到了7月份变成了保增长，进入11月控制通胀成了更重要的任务。明年不排除政府重心依然经常摇摆的情况。头疼医头，脚疼医脚的局面其实说明经济问题依然不少，政府按下葫芦浮起瓢。这种不稳定环境下的投资只能是不固定的策略，相机决策。

具体到12月的策略，市场依然脆弱，小盘股在高位风险犹存，大盘股受到流动性紧缩的影响也难有明显机会。年底一般是各种题材层出不穷的阶段，不过这种风格往往不好把握也并不适合机构的投资风格。各项政策的出台会隐含着明年投资方向的线索，短期内也许不一定会有表现但具有重要的参考价值。在目前动荡的环境下，多看少动或许更为适合。

即将公布的11月份CPI数据可能继续创新高，而这个数字也可能就是年内高点。目前市场预期中央经济工作会议将正式对明年货币政策定调为“稳健”，央行有可能继续采取加息或提高存款准备金率等措施抑制通胀。如果没有超预期的政策，未来一个月市场可能迎来某种程度的喘息期。为此，组合管理人将加大操作力度，从调整较多的板块中寻找好股票进行积极投资，回避估值风险较大的板块。预计关注重点将集中在消费、装备制造、农业、科技以及高送转的板块。

附：持仓明细